中電電機股價大漲背后，是一個資產注入的老故事。

中電電機（603988.SH）又火了。

創始人翻墻偷拍競品企業，讓中電電機在2020年成為新聞焦點。時隔一年后，公司再次贏得市場關注，則源于它的兇悍漲幅，以及它背后的資產重組。

2021年3月16日，中電電機對外披露“重大資產重組停牌公告”，擬籌劃以資產置換及發行股份的方式，購買天津北清電力智慧能源有限公司（以下簡稱“北清智慧”）的全體股東所持其全部股權，并以非公開發行股份募集配套資金，隨后停牌。

3月29日復牌后，中電電機公司股價走出7連板，從12.48元每股飆升至24.32元每股，近乎翻倍。中電電機公司股價上次漲幅翻倍，還要追溯至一年前的翻墻事件。

01 老板翻墻，股價翻倍

一年前，中電電機爆了個大新聞。

公司創始人，原董事長王建裕，在2020年4月18日下午翻進了一家工廠。巧的是，這家工廠正是其主要競爭對手華永電機廠。

王董運氣不太好，翻進工廠準備拍點東西的時候，被工作人員發現、控制、報警，隨后而至的當地警方將其帶走調查。

中電電機于次日晚間火速聲明，王建裕只是中電電機董事兼總經理，而且沒有被采取人身強制措施，公司也未收到相關部門的立案調查通知。

王健裕本人則表示可以正常履職，且其對有關事件造成的不良影響深表歉意。中電電機當時在公告中特別強調稱，“翻墻事件”的相關情況正在進一步調查中，媒體報道所涉事項與上市公司無關，中電電機日常生產經營情況正常。

雖然中電電機公告稱王建裕翻墻事件和公司無關，但鑒于王建裕的公司創始人身份，他與中電電機的關系，恐怕極難切割干凈。

市場有時會以令人想象不到的反應，來解讀一些突發事件。王建裕翻墻進入競爭企業偷拍的報道一出，中電電機公司股價居然從2020年4月20日開始走出歷時71個交易日的上漲波段。公司股價從8.58元每股漲超128%，最高觸及20.26元每股，收至19.60元每股。網民戲稱王建裕為“沖在第一線的上市公司董事長”。

中電電機公司的股價下行，始于2020年8月3日收漲1.08%后，此后，公司股價開始了下行之路，至本次重組公告發出股票停牌前，中電電機公司股價從19.60元每股收至12.48元每股，累計跌幅36.32%，事實再一次證明，毫無邏輯的股價炒作，終將從哪來回哪去。

根據中電電機公開信息，公司當時主要業務是研發、生產和銷售大中型直流電動機、中高壓交流電動機、發電機、電機試驗站電源系統和開關試驗站電源系統等成套設備。

王建裕偷拍的華永電機則主要從事風力發電機配套生產業務。該公司當時對已批量化生產的風力發電機開展制造工藝優化、散熱優化等性能提升的研究，并在潮流能電機、大兆瓦風力發電機等新產品方面配合聯合動力展開了研究與試制。

中電電機創始人王建裕當時之所以翻墻偷拍華永電機廠區，或許正和華永電機當時進行的工藝升級有關。在經營策略上的落后，意味著管理層的治理已經棋輸半招。

而即便王建裕想弄清楚竟業企業提升制造工藝的進度，作為上市公司創始人，采取翻墻的方式著實不可取，而是應該憑借其創始人的身份，主導企業加大研發投入，在技術上領先競爭對手。這無疑又意味著，公司管理層在商業道德上，同樣存在瑕疵。

02 資產注入，業務洗牌

中電電機管理層很可能已經意識到翻墻無法幫助公司提升核心競爭力，卻又想在短期內快速提升行業競爭力，于是選擇了上市公司常規操作，即通過收購的形式引入優質資產。

中電電機此次收購標的企業北清智慧是港股上市公司北控清潔能源集團（01250.HK）旗下光伏及風力發電業務子公司，多年來堅持技術創新、保護環境，在設計、建設、運營、管理清潔能源示范項目方面具有豐富的技術及經驗積累，在行業具內有較高的市場地位。

據公開資料可知，北清智慧的主要業務包括投資、開發、運營及管理光伏發電業務、風電業務，實現的電力銷售收入主要來源于集中式光伏發電站業務、分布式光伏發電站業務及風力發電站業務。

中電電機置入北清智慧后，主營業務將變更為“光伏發電站項目、風電項目的投資、開發、建造、營運及管理”。有利于中電電機探索新業務轉型、尋求新利潤增長點，進一步提升上市公司盈利能力和綜合競爭力。

從中電電機既往業績表現來看，作為風電零部件企業，公司業績近年來充分受益于新增并網裝機量放量。

中電電機2019年凈利潤是2016-2018年三年凈利潤之和，分別為1.13億元和0.24億元、0.33億元、0.48億元。根據其2020年業績預告，公司利潤將再次增長28.46%-59.93%，在1.61-1.85億元之間。

但是從行業層面來看，我國風電新增并網裝機量不會長期維持高速增長，因裝機量放量推動業績增長的公司，其業績增量也不會持續。

以2020年為例，我國風電新增并網裝機量超出前3年新增裝機量之和，高達7167萬千瓦，創下歷史新高。一旦新增并網裝機量增速放緩，以中電電機為代表的“被動受益型企業”業績增速將隨之下降。

正因如此，中電電機為了保護廣大股東的利益，及時引入符合國家產業政策、具有持續業績增長能力、行業發展前景廣闊的優質資產。公司采取通過資產置換、發行股份購買資產、股份轉讓、募集配套資金等形式置入北清智慧100%股權。

交易完成后，中電電機控股股東將變為天津富清，北京市國資委成為實控人。

通過本次交易，中電電機和北清智慧將實現雙贏。其中中電電機將注入盈利能力較強、發展前景廣闊的光伏、風電行業優質資產，從根本上改善上市公司的經營狀況，增強公司的持續盈利能力和發展潛力，提高公司的資產質量，以實現上市公司股東的利益最大化。

北清智慧則將獲得A股融資平臺，在規范運作、融資渠道、品牌影響力、人才引進等方面不斷優化改進，重點拓展市場開拓能力、科技研發能力、成本控制能力等，實現上市公司股東利益最大化。

03 新牌在手，勝負未知

過去的2020年，除風電新增并網裝機量大幅提升之外，光伏裝機量也有較大增長，清潔能源消費比例較此前大幅提升。

根據國家統計局數據，2020年末我國并網光伏裝機容量達到約253GW，較2019年增長24.1%，2013-2020年間復合增長率約為44%；截至2020年末，我國太陽能、風能、水電等清潔能源消費量占能源消費總量的比例約為24.3%。

清潔能源消費比例大幅提升，和我國提出2060年實現碳中和目標密不可分。根據國家主席習近平在2020年12月12日召開的全球氣候峰會上，發表題為《繼往開來，開啟全球應對氣候變化新征程》的重要講話可知，至2030年，中國光伏、風力發電總裝機容量將達到12億千瓦以上。

故此在可預見的時間內，以光伏、風電為首的清潔能源消費比例將進一步提升，由此為市場帶來較大的確定性增量空間。

中電電機此次引入的北清智慧憑借北京國資委強大的股東背景支持，合理的產業布局，的確有望助力中電電機在未來的行業競爭中搶占增量市場。從這把牌的牌面上看，中電電機具備了一定贏面，但我們顯然都知道，一副牌究竟能否打好，關鍵還在于牌手。

以目前中電電機管理層公開信息來看，公司董事長熊小兵、董秘劉鍇、董事兼總經理王健裕的任期均在2022年1月30日到期。三位副總經理及兼職財務總監的任期也將于同期到期，距今已不足10個月。如此重大的資產重組，沒有一個穩定的運營團隊，恐怕無法在短時間內將重組計劃落地。

但是根據中電電機公告可知，中電電機已與高級管理人員和主要核心技術人員簽訂了長期的勞動合同，以保證公司管理層的穩定。目前高級管理人員未發生較大變動。

在保持既有團隊穩定的同時，北清智慧及公司實控人北京國資委還將為中電電機帶來更為豐富的管理經驗和治理體系，進一步幫助中電電機提升公司治理水平，幫助中電電機快速推進重組事項，加速整合主營業務并幫助其產生“化學反應”，進一步提升中電電機在新能源領域的核心競爭力，而這一切，只有交給時間去驗證。